小讯AIGC

图片来自视觉中国

蓝鲸新闻2月5日讯（记者 武静静）2月5日下午，美团在香港联交所发布公告，宣布将以约7.17亿美元的初始对价，收购叮咚买菜中国业务100%股权。这笔交易不包含叮咚买菜的海外业务，后者将在交割前完成剥离。根据公告，收购方、转让方及叮咚买菜创始人兼CEO梁昌霖已订立股份转让协议。交易完成前，叮咚买菜将按照既有模式独立运营。公告披露前，叮咚买菜盘前市值为6.94亿美元，与此次7.17亿美元的初始对价基本持平。

这不只是一次财务整合，对美团而言，是一笔明确服务于即时零售长期战略的并购。公告中，美团强调了其对即时零售业务的高度重视，并指出叮咚买菜"好用户、好商品、好服务、好心智"的经营理念，与美团"帮大家吃得更好，生活更好"的使命高度契合。

此前，市场曾传出京东集团可能对叮咚买菜展开接触的相关消息，但未获官方确认。此次交易披露后，上述传闻亦随之告一段落。

为什么是现在？为什么是美团？梁昌霖在2月5日发给全体员工的内部信中，给出一部分答案。

他提到，小象超市在过去几年也取得了非常强劲的增长，通过挖掘大量优质商品，持续提升用户体验，迅速成为行业佼佼者，这也与我们确立的"4G"战略相得益彰。"双方合并之后，叮咚的三大核心竞争力:极致的商品力，超预期的服务力，和通过供应链系统打造的极致效率，不会因为合并而消失，反而会在更大的平台上发挥更大的价值。"他同时表示，叮咚买菜的业务和团队会保持稳定，未来一段时间内将继续与团队一起奋斗。

叮咚买菜成立于2017年，是国内前置仓生鲜电商的代表性企业之一，主要采用"前置仓+即时配送"的履约模式。2021年6月，叮咚买菜在美国纽约证券交易所挂牌上市。2022年，生鲜电商行业整体进入阵痛期。每日优鲜倒下、玩家大规模收缩，行业共识从"规模优先"转向"活下去"，叮咚买菜陆续退出退出低效区域，收缩战线，将运营重心集中在江浙沪等核心市场，通过区域聚焦与效率优化，公司经营状况逐步改善。

从财务数据看，战略调整的效果是确定性的。2022年第二季度，公司首次首次实现了单季盈利。到2024年，公司在GAAP标准下实现全年盈利，实现净利润4.2亿元，同比增长8倍以上，成为少数跑通模型的前置仓生鲜公司之一。进入2025年，这一趋势仍在延续，2025年前三季度，公司的净利润都为正。截至2025年Q3，叮咚买菜已经实现了连续十二个季度Non-GAAP标准下的盈利和连续七个季度GAAP标准下的盈利。

除此之外，叮咚买菜在优势的江浙沪市场，持续拓站以增加服务范围。截至2025年第三季度末，叮咚买菜今年已累计新开设40个前置仓。在业绩电话会上，叮咚买菜创始人兼CEO梁昌霖曾表示："在短期价格战和规模战之外，我们更关注长期的效率战、能力战。随着市场逐步回归理性，那些真正具备供给能力、产品能力与组织能力的公司，才能穿越周期、赢得未来。"

从行业格局看，这笔并购并不意外。

目前国内前置仓生鲜赛道，核心玩家只剩：叮咚买菜、朴朴超市、小象超市。三者的模式高度相似：直营前置仓、30分钟快送、生鲜为高频入口，但战略腹地泾渭分明。叮咚买菜优势地区在华东，尤其是上海；朴朴超市深耕华南；小象超市则以华北、尤其北京为基本盘，并背靠美团的资金、流量与骑手体系，进攻性最强。2024年，小象超市GMV约300亿元，已在规模上超越叮咚，逼近朴朴超市。业内普遍认为，前置仓模式对供应链、履约能力和区域密度要求较高，行业进入相对稳定的发展阶段，市场竞争更多集中在核心区域的运营效率与供应链深度。

在这种格局下，行业已经不存在"全国扩张再赌一轮"的空间。供应链、履约效率、本地生鲜体系，都需要多年重投入沉淀。对叮咚买菜而言，继续作为独立公司存在，意味着免不了要与"背靠美团体系的小象超市"正面对打。而从美团的角度看，即时零售已是战略级业务，但在华东核心生鲜供应链上，如果要正面竞争势必引发新一轮价格战，所以小象超市并非最优解，收购反而成为一个不错的选择。

从2017年入局时的十几家竞争者，到如今只剩少数头部玩家，叮咚买菜的八年，几乎浓缩了整个中国生鲜电商的完整周期。叮咚选择在全面盈利之后卖给美团，未尝不是是一个很理性的选择，而对即时零售而言，这场并购，或许才刚刚拉开下一轮竞争的真正序幕。