小讯AIGC

　　来源：Mask的小酒馆

　　化工涨价潮真的要来了，而这是一个很大的机会。

　　化工我们之前在文章里面说过要给50%的仓位。

　　现在化工ETF（516020，场外联接基金：012538）在这一段时间里面的走势都是一骑绝尘，目前看有30%+了，而且这只化工ETF最新规模43.92亿元，创历史新高，目前是沪市最大化工ETF。当然，后面我们也反复提了化工：

　　化工上涨的原因很简单，那就是涨价。

　　2025年12月，万华化学和全球化工巨头巴斯夫、亨斯迈、陶氏，密集上调了MDI和TDI的价格。

　　有人说，这是国内搞“反内卷“，大家商量好一起涨价。

　　这个理解，太浅了。

　　巴斯夫是德国的，亨斯迈是美国的，陶氏也是美国的。这些跨国巨头会跟着中国的政策走？人家的定价逻辑，跟中国国内政策根本不在一个频道上。

　　真正的原因是：全球化工的供给端，出了大问题。

　　一、化工为什么涨？因为全球产能正在“消失“

　　这轮化工涨价，核心原因就一个：供给少了。

　　你可能会问，产能怎么会凭空消失？

　　不是凭空消失，是有人主动退出了。

　　先说欧洲。

　　2026年1月，埃克森美孚宣布将于2026年2月永久关停英国苏格兰莫斯莫兰83万吨的蒸汽裂解装置。

　　注意这个词：永久关停。

　　不是检修，不是暂停，是永久关掉，再也不开了。

　　而且这不是孤例。自2024年4月以来，埃克森美孚、壳牌、陶氏等跨国石化企业，已经永久或计划关闭欧洲七套裂解装置，合计产能400万吨/年。

　　400万吨，这可不是小数目。这意味着欧洲化工的一大块产能，被永久性地从这个行业里抹掉了。

　　为什么欧洲化工要“认输“？

　　三个原因，层层叠加，扛不住了。

　　第一，能源成本。欧洲化工的能源来源主要是天然气。俄乌冲突之后，欧洲失去了廉价的俄罗斯管道天然气，不得不转向更贵的液化天然气，能源成本直接翻了好几倍。化工是高耗能行业，能源成本占生产成本的大头。能源涨这么多，利润空间直接被吃掉了。

　　第二，碳排放成本。欧洲的碳排放政策全球最严，碳价持续走高。化工是高排放行业，每生产一吨产品，就要为碳排放付出真金白银。这笔钱，美国企业不用交，中国企业也不用交，只有欧洲企业要交。竞争起来，天然就吃亏。

　　第三，设备老化。欧洲很多化工装置是上世纪六七十年代建的，技术老旧，效率低下。想升级改造？投入太大，回报周期太长，不划算。

　　国投证券的研报说得很直白：欧洲能源结构问题的根本解决仍遥遥无期，不断收紧的碳排放政策将持续削弱其化工产品的竞争力。

　　翻译成大白话：欧洲化工的成本劣势是结构性的，不是短期波动，而是长期趋势。

　　再说日韩。

　　如果你觉得只有欧洲在撤退，那你低估了这轮全球产能收缩的规模。

　　日本乙烯装置产能利用率显著下降，多家企业在削减产能。韩国政府正在推动石脑裂解企业兼并收购，淘汰落后产能。机构预测，到2027年前，韩国化工产能淘汰比例可能达到18%到25%。

　　日韩的问题和欧洲类似：能源成本高、设备老化、环保压力大。

　　最后说短期冲击。

　　长期产能在退出，短期还叠加了集中检修和意外停产。

　　2025年11月底，亨斯迈荷兰的28万吨MDI装置意外停车，预计停产一个月以上。更要命的是，这家公司8月份就因为乙烯缺货，47万吨产能已经在降负生产了。

　　同期，万华化学宁波100万吨产能检修55天，巴斯夫重庆53万吨产能也进入检修期。

　　长期产能永久退出，叠加短期集中检修和意外停产，供给端一下子就紧张了。

　　供给紧张，价格自然就涨。这是最基本的经济学逻辑。

　　二、化工会涨多久？三个因素决定这不是短期现象

　　搞清楚了为什么涨，下一个问题是：会涨多久？

　　我的判断是：这不是短期波动，而是中长期趋势。

　　为什么？三个因素支撑这个判断。

　　第一个因素：美元贬值推高原材料成本。

　　化工的原材料是什么？石油、天然气、各种基础化学品。

　　这些大宗商品用什么货币计价？美元。

　　美联储正在降息周期中，美元贬值趋势逐渐清晰。当美元贬值时，以美元计价的大宗商品价格就会上涨。这是一个简单的数学关系：同样的东西，用更“便宜“的货币计价，数字自然就变大了。

　　传导链条很清晰：美元贬值→大宗商品涨价→化工原材料成本上升→化工产品涨价。

　　只要美联储还在降息周期，这个逻辑就会持续发挥作用。

　　第二个因素：政策导向变了。

　　2026年央行的工作会议明确提出：继续实施适度宽松的货币政策，把促进经济高质量发展、物价合理回升作为重要考量。

　　“物价合理回升“这六个字，你要重点理解。

　　过去我们讲经济政策，一说通胀就紧张，生怕物价涨。现在不一样了，“物价合理回升“成了政策目标。

　　为什么要推动物价回升？因为中国面临一个现实问题：物价太低了。过去几年，国内CPI长期在0附近徘徊，实际通胀率只有0.2%左右。

　　低通胀有什么问题？如果大家都觉得东西不会涨价，甚至会降价，就不急着消费——反正等等更便宜。大家都等，消费就起不来，企业就不敢生产，就业就起不来，工资就涨不了，消费就更起不来。这是一个恶性循环，日本就在这个循环里困了30年。

　　全球经济学界已经形成共识：温和的、可控的通胀，对经济是有益的。

　　所以现在的政策导向是：适度涨价，不再是“被动接受“的结果，而是“主动推动“的方向。

　　第三个因素：化工周期触底了。

　　任何行业都有周期，化工也不例外。过去几年，化工行业经历了一轮下行周期，产能过剩、价格下跌、利润萎缩。

　　但2025年开始，周期触底的信号越来越明显。根据公开数据，2025年前三季度，石油石化、基础化工板块的资本支出增速分别为-6.8%、-8.6%。

　　这意味着企业在主动收缩，不再大规模扩产了。当供给端开始收缩，而需求端保持稳定，供需格局就会改善，价格就有上涨的动力。

　　周期底部的特征就是：最悲观的时候，往往是拐点即将到来的时候。

　　化工行业已经渡过了最悲观的阶段，周期正在向上走。

　　三、不止化工在涨，整个上游都在涨

　　如果你觉得化工涨价是孤立现象，那你可能低估了这轮涨价潮的规模。

　　化工涨价，只是这轮涨价潮的一个缩影。

　　往上游看，大宗商品在涨。2025年铜价突破92350元/吨，较年初上涨24.7%。白银从年初7600元/kg飙升到年末17000元/kg，涨幅超过100%。

　　往中游看，电子元器件在涨。全球主要8英寸晶圆代工厂产能告急，中芯国际、华虹半导体等头部厂商已明确2026年一季度涨价5%到10%。存储芯片也在涨，DRAM合约价环比上涨8%到10%。LED产业链同步跟进，下游近30家企业密集发布涨价函。

　　往新能源看，光伏和锂电都在涨。多晶硅新单报价较之前市场成交均价高出逾20%。六氟磷酸锂从2025年7月的低点约5万元/吨飙升至12月的18万元/吨，涨幅高达260%。

　　这不是一个行业的事，而是从上游原材料到中游制造的全链条涨价。

　　为什么会这样？

　　因为底层逻辑是相通的：全球产能在收缩，美元在贬值推高原材料成本，政策在推动物价回升，很多行业的周期都在触底回升。

　　化工只是这个大趋势中的一环。

　　四、化工涨价，和你有什么关系？

　　说了这么多，你可能觉得化工涨价离自己很远。

　　其实不然。化工是现代工业的基础，渗透到你生活的方方面面。

　　你吃的大米，种植需要化肥，化肥的原材料是化工产品。

　　你穿的衣服，很多面料是化纤，化纤的原材料是化工产品。

　　你开的车，里面有大量的塑料件、涂料、密封胶，全是化工产品。

　　你住的房子，涂料、防水材料、保温材料，还是化工产品。

　　你用的手机，电池材料、屏幕材料、塑料壳，都离不开化工。

　　衣食住行，没有一样能离开化工。

　　化工涨价，意味着上游成本会逐步向下游传导。虽然传导需要时间，幅度也会被层层消化，但最终会体现在终端产品的价格上。

　　五、总结：为什么说这只是开胃菜？

　　回到开头那句话：化工现在的上涨，只是一个开胃菜。

　　这轮涨价的逻辑，可以总结为四层：

　　第一层，全球产能在永久性收缩。 欧洲化工因为能源成本、碳排放成本、设备老化三重压力，正在永久关停产能。日韩也在淘汰落后产能。供给少了，价格自然涨。

　　第二层，美元贬值推高原材料成本。化工原材料大多是美元计价，美元贬值会推高成本，成本上升会推高产品价格。只要美联储还在降息，这个逻辑就会持续。

　　第三层，政策导向从“控通胀“转向“促物价回升“。 温和通胀成为政策目标，适度涨价不仅被接受，而且被鼓励。

　　第四层，化工周期触底回升。行业在主动收缩产能，供需格局正在改善，价格有上涨动力。

　　这四层逻辑叠加在一起，指向一个结论：

　　化工涨价不是短期波动，而是中长期趋势。

　　2026年化工会涨价，2027年化工可能还会涨价。

　　当然，涨价不是坏事。温和的涨价是经济健康运转的信号，是走出低通胀陷阱的必经之路。

　　但你需要理解这个趋势，才能在变化中做出正确的判断。

责任编辑：杨赐